A股上市銀行2025年三季報披露完畢，營收增長普遍承壓，非息收入同比下滑成為突出特征。截至三季度末，42家A股上市銀行中，24家非息收入同比負增長，8家投資凈收益同比下滑。

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多家銀行在業績解讀中表示，債券市場劇烈波動導致的估值損失，是拖累非息收入乃至整體營收的核心因素。業內普遍關注，央行近期宣布重啟公開市場國債買賣操作，能否為四季度債市走勢及銀行非息收入修復注入關鍵變量。

債市波動成非息收入下滑主因

前三季度，債券市場走勢震蕩，不少銀行在財報中感受到“陣痛”。

Wind數據顯示，截至三季度末，42家上市銀行中有24家非息收入同比下降，31家公允價值變動凈收益為負，占比超過七成。業內人士指出，今年債市收益率持續上行，債券價格下跌，令銀行持有的債券資產出現賬面損失，成為壓制非息收入的核心因素。

“去年三季度債市行情較好，收益率水平低、估值上漲，而今年缺乏利好，收益率反彈使得債券價格回落，從而影響了投資收益。”某上市城商行銀行金融市場部人士對記者表示。

從單家銀行來看，招商銀行在公允價值變動損益項下虧損幅度最大，前三季度累計虧損達88.27億元，其中第三季度單季虧損達到40.08億元，占比接近一半。緊隨其后的是光大銀行和華夏銀行，對應虧損金額分別為49.82億元和45.05億元。

招商銀行在財報中稱，債券及基金投資收益減少是非息收入下降的主要原因。光大銀行董事會秘書張旭陽也在三季度業績說明會上表示，今年以來債券利率上行、估值損益下降，疊加去年基數較高，導致第三季度其他非息收入同比降幅明顯。

華夏銀行行長瞿綱亦表示，債市波動使金融資產公允價值重估帶來較大損失。南京銀行副行長江志純則分析稱，三季度市場風險偏好回升、收益率震蕩上行，債券市場情緒偏弱，投資端承壓明顯。

盡管大部分銀行受債市波動拖累，但仍有部分機構在動蕩中實現收益增長。建設銀行前三季度投資凈收益同比增長150.55%，長沙銀行、青島銀行、郵儲銀行、紫金銀行和滬農商行等多家銀行投資收益同比增幅也超過70%。

常熟銀行表現尤為亮眼，前三季度投資收益與公允價值變動損益合計達4.91億元，同比大增121.45%。分析認為，該行在震蕩市中采取了靈活操作策略，通過“賣債兌現浮盈”和提升中間業務收入，實現了逆勢增長。

“銀行持有的金融資產中，其他債權投資（FVOCI）和債權投資（AC）雖日常不計入損益，但在出售時可直接確認投資收益，因此部分銀行在市場高位兌現浮盈成為業績亮點。”招商證券銀行業首席分析師王先爽分析稱。

四季度或迎“債市小牛”行情？

面對債市震蕩的不利影響，銀行管理層普遍認為，四季度債市或將回歸基本面，波動收斂。

江志純在業績說明會上表示，四季度債市定價將逐步回歸經濟與流動性基本面，但短期仍存在擾動因素，不確定性依舊。興業銀行計劃財務部總經理林舒則認為，貨幣政策保持寬松、流動性充裕總體利好債市，但風險資產表現強勁，仍需防范股市走強對債券市場的擠出效應。

市場關注的焦點在于央行的最新政策動向。中國人民銀行行長潘功勝日前在金融街論壇上宣布，將恢復公開市場國債買賣操作，以增強貨幣政策工具的靈活性。消息公布后，10年期國債收益率一度下探至1.7%的水平，市場做多氛圍迅速升溫。業內認為，這一舉措有助于穩定市場預期、平抑收益率曲線。

招商銀行副行長彭家文表示，央行重啟國債交易有助于利率下行，從而改善銀行債券投資的估值表現，“對四季度非息收入將形成積極影響”。

部分銀行也調整了投資策略，以適應震蕩市環境。江志純介紹，南京銀行已將操作重心轉向“以票息為主、靈活調整、嚴控風險”，通過優化資產配置結構、控制久期和杠桿，加強市場研判與風險對沖，努力降低估值波動對收益的沖擊。

就在11月4日，央行發布10月各項工具流動性投放情況。其中，公開市場國債買賣凈投放200億元。這意味著10月央行已恢復1月以來暫停的國債買賣，當月向銀行體系注入長期流動性200億元。

業內機構分析認為，央行重啟購債對提振債市信心作用顯著。民生固收首席分析師徐亮表示，目前利率下行空間仍取決于購債規模與期限安排，若超出市場預期，有望引發新一輪利率下行。華泰證券固收分析師楊偉業團隊也判斷，政策信號將改善市場情緒，或帶動長端利率明顯下行，四季度“債市小牛”行情值得期待。

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