近日，國家金融監督管理總局深圳監管局批復同意招商局仁和人壽保險股份有限公司（以下簡稱“招商仁和人壽”）在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券（以下簡稱“永續債”），發行規模不超過23億元（含，下同）。

近年來，險企資本補充規模持續維持在高位。據記者統計，2025年，險企增資發債規模合計達1454.72億元。

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受訪專家表示，險企“補血”規模較大，主要受利率下行、償二代二期工程實施等因素影響。

規模較2024年微增

增資和發債是險企補充資本的兩種主要方式。開年以來，國家金融監督管理總局發布多項批復，同意險企增加注冊資本或發行債券。

發債方面，1月4日，國家金融監督管理總局北京監管局接連發布兩則批復，分別同意中華聯合人壽保險股份有限公司和長城人壽保險股份有限公司在全國銀行間債券市場公開發行資本補充債券，合計發行規模不超過15.7億元。1月9日，國家金融監督管理總局深圳監管局發布批復，同意招商仁和人壽在全國銀行間債券市場公開發行規模不超過23億元的永續債。

增資方面，1月7日，國家金融監督管理總局上海監管局發布批復，同意安盛環球再保險（上海）有限公司增加注冊資本3417.9萬元。

今年以來，險企密集“補血”的趨勢延續。近年來，在利率下行和償二代二期工程實施的背景下，險企償付能力承壓，“補血”規模持續處于高位。

據記者梳理，2025年，險企“補血”規模合計達1454.72億元，較2024年微增。其中，發債方面，2025年共有23家險企發債補充資本，規模合計1042億元；增資方面，共有21家險企獲批增資，規模合計412.72億元。

遠東資信評估有限公司首席宏觀研究員張林表示，在低利率環境下，部分中小保險機構的資本補充需求提升。在監管持續引導預定利率下調以及推動代理人“報行合一”等因素影響下，壽險行業負債資金成本下行，但考慮存續期保費成本以及利差損壓力，中小保險機構特別是壽險機構仍面臨一定資本補充需求。

張林進一步表示，償二代二期工程全面實施進一步強化了保險機構的資本補充需求。一方面，資本認定標準的嚴格化（如對計入核心資本的保單盈余進行比例限額），影響了實際資本的結構，大部分保單盈余從核心一級資本挪到附屬資本中，影響了核心償付能力充足率，使得保險機構補充核心資本的需求提高。另一方面，風險因子的調整（如業務損失風險、市場風險和業務風險），提高了市場風險和信用風險的計量標準，也推升了保險公司的相關資本要求。

補充渠道日益多元

值得注意的是，在險企補充資本的進程中，永續債作為新型工具，呈現發行規模持續攀升的趨勢。

具體來看，自2022年8月份監管機構發文明確保險公司可發行永續債后，2023年至2025年，保險公司永續債的發行規模分別為357.7億元、359億元、558億元，占險企當年發債規模比例分別為31.8%、30.6%、53.6%。

中證鵬元研究發展部史曉姍分析稱，對于保險公司來說，永續債可以納入核心二級資本，而傳統資本補充債可以納入附屬一級資本，分別可以提升核心償付率和綜合償付率。

談及險企資本補充需求，北京排排網保險代理有限公司深圳分公司產品經理蘇曉天對記者表示，受償付能力監管要求趨嚴及低利率環境資產端壓力的影響，預計險企資本補充需求仍將保持高位，且補充渠道將日益多元。在補充渠道方面，除了傳統的股東直接增資外，利用資本市場發行永續債、次級債或進行股權融資（如配股）將成為常見方式，特別是對于上市及擬上市險企而言，市場化融資手段的運用將更加頻繁。同時，資本補充或將進一步呈現分化態勢，頭部優質險企及具備專業特色的外資機構融資渠道更為通暢，而部分中小險企則面臨補充壓力，預計未來資本將加速向具備核心競爭力的機構集中，通過資本優化驅動業務高質量發展。

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