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銀行業：居民風險偏好下行 銀行代銷市占率縮減

2023-07-28 11:07:40 長城證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

事件：7 月21 日基金業協會披露2Q23 基金代銷機構保有量數據。

居民風險偏好下行，偏股基保有量增長承壓。1）2Q23 公募基金保有量為27.7 萬億，環比+3.8%；其中非貨基保有量為16.2 萬億，環比+3.1%，偏股基保有量7.3 萬億，環比-3.1%，主要是資本市場動蕩下股市表現較弱，權益類基金凈值有所下降，同時居民風險偏好有所下行；2）CR100中，非貨基保有規模為8.5 萬億，環比+3.1%；偏股基保有規模為5.6 萬億，環比-3.3%。

基金代銷競爭加劇，銀行市占率有所縮減。CR100 中，銀行渠道基金保有量表現較弱，1）在保有量上，非貨基環比僅+0.5%，同比-7.0%；偏股基環比-5.6%，同比-20.1%；2）在市占率上，銀行非貨基、偏股基環比均下行1.2pct 至46.0%、49.5%。競爭更趨激烈，市場格局正在慢慢轉變：1）券商表現更加突出，基金保有量與市占率均實現環比、同比正增長，主要得益于客戶較高的風險偏好以及ETF 業務規模增長；2）第三方機構擠占銀行非貨基市場份額。由于債基占比更高，2Q23 第三方機構非貨基市占率環比提升0.8pct，增幅為四類機構中最高。

CR100 中，不同類型銀行基金市場份額有所分化。1）2Q23 國有行表現較弱，非貨基、偏股基市占率均下行，環比分別下行1.3pct、0.2pct 至21%、25.3%；2）股份行與城商行債基表現較好，非貨基市占率環比分別上升0.03pct、0.1pct 至21.6%、3.3%；偏股基市占率分別環比下降0.1pct、0.2pct 至21.7%、2.3%；3）農商行基金市占率基本保持穩定，非貨基、偏股基市占率環比均略下行0.01pct 至0.10%、0.14%。

投資建議：公募基金費率改革落地，代銷費率下降，雖然財富管理收入短期承壓，但是在“房住不炒”背景下，居民資產向金融資產轉移，未來財富管理發展空間仍較大。頭部機構由于綜合業務能力較強受影響較小，行業集中度或進一步提升。7 月政治局會議后，市場的反饋較為積極，居民信心正在逐步恢復，權益類基金銷售有望回暖。當前銀行板塊估值僅0.53X23PB，我們繼續看好銀行板塊的絕對和相對收益，個股方面推薦寧波銀行、常熟銀行、平安銀行、杭州銀行、郵儲銀行。

風險提示：經濟失速、息差收窄、政策力度不及預期、城投風險加劇。

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