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財聯社12月27日訊（記者 沈嬌嬌 實習記者 林嘉豪）2025年末，潮玩巨頭泡泡瑪特(09992.HK)旗下星星人、Crybaby、Hirono等IP通過聯名、特展、新品發布等形式“出圈”。而曾經的頂流 IP Labubu熱度逐漸退潮，疊加公司股價大幅波動、市值蒸發超1500億港元，這家港股新消費公司正站在IP迭代的關鍵節點。星星人、Crybaby、Hirono等多個IP“出圈” 近期，泡泡瑪特動作頻頻，星星人、Crybaby、Hirono等多個IP“出圈”，引發網絡熱度。 本周，新茶飲品牌喜茶與泡泡瑪特旗下IP星星人的聯名活動在喜茶多家門店上線，同步推出的聯名系列一經開售便引發搶購熱潮，二手交易平臺上相關周邊更被炒至高價轉賣。 12月20日，Crybaby特展上海站在西岸夢中心·夢工場開放，集合了Crybaby、Crybunny和Cryteddy三款經典IP形象。經查詢，目前展覽的大部分時間段已經處于“預約滿”的狀態。

圖片來源：泡泡瑪特小程序截圖12月18日，旗下IP Hirono小野發布首款毛絨掛件盲盒“公路日志”，該系列包括6個常規款和1個隱藏款，在得物潮玩平臺上線秒售罄。得物App數據顯示，隱藏款“公路拓印”最高成交價從129元上漲至超過800元，溢價近6倍。

圖片來源：得物截圖一邊是多個IP熱度大增，賺足了社交媒體和市場的眼球；另一邊則是核心IP Labubu聲量下滑、二手市場價格走低、股價持續波動。可以說，泡泡瑪特是今年兼具話題度和爭議性的港股新消費公司。 Labubu作為今年“當之無愧”的頂流IP，財報顯示，其所在THE MONSTERS系列成為公司營收主力，截至今年上半年，以一己之力創收48.1億元，占總營收的34.7%，同比增長668.0%。Labubu的火爆，帶動泡泡瑪特的股價從年初的溫和上漲到年中的快速沖高，仿佛誰手里沒幾個盲盒，誰就錯過了港股新消費的快樂密碼。 然而很快，隨著Labubu在二手市場“身價倍漲”，泡泡瑪特公司開始了擴產能的行動，大幅降低了Labubu的稀缺性。疊加單一IP持續火爆的生命周期有限等原因，Labubu的聲量逐漸下滑，引發了外界對于泡泡瑪特未來持續創收情況的隱憂。 做空資金開始圍剿泡泡瑪特，結合港股整體流動性收緊的背景，泡泡瑪特的股價大幅下跌。截至目前，與今年巔峰時期相比，市值已經蒸發超過1500億港元。 泡泡瑪特可以捧出下一個Labubu嗎值得注意的是，泡泡瑪特創始人王寧從未對外表露過將潮玩品類與稀缺奢侈品直接掛鉤的戰略意圖。這一點在品牌動作上亦有明確體現：核心熱門系列持續擴大產能，產品價格則始終在大眾消費區間。一位接近泡泡瑪特高層的從業人員告訴財聯社記者，泡泡瑪特方面更希望做好產品，而不是搞饑餓營銷。 作為一家潮玩公司，IP的銷量是其未來定價的錨點。目前，泡泡瑪特的系列動作被認為是努力延續增長態勢的各類嘗試。 但是新IP是否能接棒Labubu成為新頂流，似乎沒有人可以準確預測。 德銀針對泡泡瑪特提出兩種估值情景：熊市情景下，若Labubu系列在2026年熱度回落，且無全新IP接棒，其海內外市場收入將出現雙降；牛市情景下，若經典IP熱度得以延續，同時新IP實現爆發式增長，公司股票有望獲得重新評級。 面對新IP的“出圈”，某位跟蹤泡泡瑪特的分析師向財聯社記者表示：“今年在Labubu的爆火下，Molly、星星人、Crybaby等其它IP也迅猛增長，是否它們的人氣是Lababu的爆火帶動的？如果Labubu退潮，他們會不會也大幅度退潮？” 泡泡瑪特公司則指出，IP的生命力和商業價值取決于公司的投入和運營，以及這個投入是不是健康的、可持續的。泡泡瑪特與IP的關系像唱片公司和歌手的關系，并始終將IP像打造歌手明星一樣打造。 “雖然不能保證出爆款，但IP運營的打法是具有一定可復制性的。尤其是對于一家成立多年的IP運營公司來說，能推出爆款產品不單純是運氣，也源于其長期的深耕。”一位在某知名IP巨頭公司工作多年的業內人士向財聯社記者指出。 上述人士進一步表示，對于IP運營公司來說，IP的“觸點”（包括營銷活動等）與粉絲的互動可構建正向體驗閉環，進而驅動品牌增長飛輪的良性運轉。需要明確的是，該路徑無法直接錨定銷量轉化。即使公司擁有多個長盛不衰的IP，其每年的銷量依然是波動的。（財聯社記者 沈嬌嬌）

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