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開源證券股份有限公司劉翔,傅盛盛近期對和而泰進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：汽車電子、儲能業(yè)務(wù)項(xiàng)目拓展取得較大進(jìn)展》，本報(bào)告對和而泰給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為15.6元。

和而泰(002402)
收入超預(yù)期，維持“買入”評級
公司發(fā)布 2023 年一季報(bào)， 2023Q1 年實(shí)現(xiàn)收入 16.45 億元，同比+32.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 8180 萬元，同比+14.4%，扣非凈利潤 7315 萬元，同比+27.4%， 收入超預(yù)期。我們維持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤為 7.39/10.41/13.06 億元， EPS 為 0.79/1.12/1.40 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE為 20.1/14.3/11.4 倍，維持“買入”評級。
家電、電動工具恢復(fù)明顯， 汽車電子、儲能業(yè)務(wù)項(xiàng)目拓展取得較大進(jìn)展
2023Q1， 家電業(yè)務(wù)， 收入 9.79 億元，同比+24.07%； 電動工具， 收入 2.27 億元，同比+41.26%，消費(fèi)需求恢復(fù)明顯。 汽車電子， 實(shí)現(xiàn)營收 8942 萬元，同比增長69.83%， 報(bào)告期內(nèi)， 公司汽車電子業(yè)務(wù)和儲能業(yè)務(wù)在客戶及項(xiàng)目拓展方面取得較大進(jìn)展，均獲得了大客戶的平臺級新項(xiàng)目，進(jìn)一步深化了與客戶的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，保證了汽車和儲能兩大業(yè)務(wù)板塊的長期快速發(fā)展。 智能化產(chǎn)品， 持續(xù)加強(qiáng)與客戶的戰(zhàn)略合作，在智能家電、智能穿戴、醫(yī)療健康與護(hù)理以及智能硬件和廠商服務(wù)平臺等方面持續(xù)投入研發(fā)，隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、 AI 智能技術(shù)的快速發(fā)展，將進(jìn)一步提升收入規(guī)模。
毛利率同比提升，存貨逐步改善
2023Q1，毛利率 17.26%，同比+0.29%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率同比增長 0.92%。主要系公司訂單交付增加，生產(chǎn)組織節(jié)奏加快。 隨著產(chǎn)品交付起量，產(chǎn)能利用率提升毛利率會得到進(jìn)一步恢復(fù)。一季度固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.27，同比 2022Q1 的 1.03略有提升。 2023Q1 存貨 19.79 億元，環(huán)比 2022 年四季度的 20.89 億元略有改善，隨著公司訂單交付增加，庫存加速消化，整體存貨水平逐步恢復(fù)到正常經(jīng)營區(qū)間。現(xiàn)金流恢復(fù)良好， 2023Q1 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 6871 萬元，同比增長 244.16%， 主要系客戶銷售訂單增加，對應(yīng)銷售回款增加；同時(shí)，公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，加大對應(yīng)收賬款的回收力度， 經(jīng)營性現(xiàn)金流得到較好恢復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能源需求不及預(yù)期；原材料漲價(jià)； 新客戶導(dǎo)入緩慢等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.13%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為24.55。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，和而泰（002402）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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