來源 | 時代商學院

作者 | 彭晨雨

編輯 | 鄭少娜

(相關資料圖)

上交所官網顯示，3月22日，浙江鳳登綠能環保股份有限公司（下稱“鳳登環保”）的上市審核狀態變更為“已問詢”，擬登陸上交所主板。該公司是一家以危險廢物的高效資源化利用為主營業務的高新技術企業。

時代商學院研究發現，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），鳳登環保銷售費用中居間服務費的占比快速上升且居高不下，但居間服務費所對應的銷售模式、費用支付對象、服務內容在招股書中均未進行披露。

此外，報告期內，鳳登環保在浙江省實現的主營業務收入占比在九成左右，業務高度集中于浙江省內。

居間服務費畸高，銷售模式遭證監會質疑

據招股書顯示，報告期內，鳳登環保的銷售費用分別為1818.69萬元、529.16萬元、660.33萬元、790.96萬元，主要由居間服務費和職工薪酬構成。

如圖表1所示，報告期內，鳳登環保的居間服務費分別為385.38萬元、321.55萬元、363.20萬元、790.96萬元，合計達到了1861.09萬元；居間服務費占各期銷售費用的比例分別為21.19%、60.77%、55%、77.83%。

由此可見，2020年，鳳登環保的居間服務費占比在快速上升，且相對處于高位。

不過，對于這項合計近2000萬元的居間服務費，所對應的具體銷售模式、服務內容、費用支付對象如何，鳳登環保在招股書中均沒有進行披露。

那么，鳳登環保的同行業可比公司是否也存在相似的居間服務費呢？

據招股書，鳳登環保選取東江環保（002672.SZ）、惠城環保（300779.SZ）、浙富控股（002266.SZ）、叢麟科技（688370.SH）作為同行業可比公司。值得一提的是，經查詢同行可比公司的各年年報，上述四家同行業可比公司的銷售費用明細中均沒有出現“居間服務費”這一項目。

同樣，鳳登環保銷售費用中這筆占比較高的居間服務費也引起了證監會的重點關注。

在反饋意見函中，證監會要求鳳登環保說明居間服務費的相關銷售模式、費用支付對象、服務內容、定價依據與銷售收入的匹配關系，并結合前述情況完善銷售模式的披露。

業務高度集中于浙江省內，未來發展空間遭質疑

據招股書，如圖表2所示，報告期內，鳳登環保在浙江省實現的主營業務收入分別為5.01億元、5.08億元、5.5億元、3.31億元，占主營業務收入的比重分別為94.91%、89.65%、89.62%、91.11%。

由此可見，報告期內，鳳登環保九成左右的業務均來自于浙江省，業務呈現高度集中態勢。

對于業務收入主要來自于浙江省內，鳳登環保解釋稱，公司身處浙江省，浙江地區經濟發達，化工、醫藥類企業眾多，危廢處置和基礎化工產品需求旺盛。基于自身危廢處置能力、生產能力和經濟效益考慮，公司選擇為省內客戶提供服務，運輸成本較低，同時可提供高效、便捷、及時的服務。

鳳登環保在招股書中還表示，近年來，公司在保證浙江客戶需求的基礎上積極拓展省外客戶，省外客戶經與公司合作后逐步增加采購量。報告期內，省外市場銷售占比呈逐年上升態勢。

但從實際數據來看，報告期內，鳳登環保來自省外客戶的主營業務收入占比分別為5.09%、10.35%、10.38%、8.89%，呈現先升后降的趨勢。

對于業務區域集中的風險，鳳登環保在招股書中也表示，公司資源化產品除碳酸氫銨外，其他大部分產品均為危化品。由于危廢處置行業及危化品產品具有一定的特殊性，客戶區域主要集中在浙江省內。若未來浙江省的經濟形勢或市場環境發生重大變化，公司的產業結構若無法及時調整，則可能對公司的未來經營業績產生不利影響。

據反饋意見函，2017—2020年，鳳登環保在浙江省危廢處置市場占有率由1.45%提升至2.26%，呈現逐年增長態勢，未來發展空間較大。但與此同時，據招股書披露，鳳登環保2021年危廢處置服務的平均單價較2020年下降了13.02%，2022年上半年較2021年平均單價更是下降了15.84%，主要原因之一系危廢處置行業競爭加劇導致市場價格下降。

針對業務區域集中、危廢處置市場占有率情況等問題，反饋意見函中，證監會對鳳登環保進行了發問。

一是要求鳳登環保說明浙江省內危廢的類型結構，公司及子公司核準處置類型的覆蓋情況，適用公司處置利用方式的危廢占比情況。

二是要求鳳登環保說明在浙江省的危廢核準收集和處置能力情況，省內危廢處置行業的競爭格局、相關企業規模分布情況，公司進一步提升核準處置能力與市場占有率的可行性。

三是結合上述情況說明公司未來發展空間是否存在客觀限制，未來發展空間大的披露是否準確。

參考資料

1.《浙江鳳登綠能環保股份有限公司首次公開發行股票并在主板上市招股說明書（申報稿）》.上交所官網

2.《浙江鳳登綠能環保股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見函》.上交所官網

（全文1845字）

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