來源：經濟參考報

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短短5天內，美國三家銀行陷入危機，雖其業務重點不同，客戶群體各異，卻都是美國多重弊政合力制造的惡果，暴露了美國在財政貨幣政策、美元資產信用、產業政策等多方面均已陷入治理危機。

過去幾年，美聯儲急剎車、猛拐彎，使貨幣政策經歷由超級寬松到超級緊縮的戲劇化過程，埋下了危機的種子。

2020年美聯儲實施“無上限”量化寬松，配合美國政府推出大規模刺激計劃，結果導致通脹高企。為遏制通脹，自去年3月至今年1月，美聯儲共加息8次，累計450個基點。

其結果是，在資產端，美國各類金融機構低利率下加杠桿購入的美債等資產，在高利率條件下開始出現賬面虧損。更糟糕的是，在流動性趨緊背景下，銀行被迫提前拋售這些資產并承擔實際虧損。

在負債端，儲戶在經濟預期不佳背景下，加速提現，從而不斷惡化銀行流動性，最終引發兌付危機。

目前擺在美國貨幣政策和監管部門面前的有兩類政策悖論。

其一是如果繼續加息，可能導致更多銀行發生兌付危機；而如果暫緩加息，則高企的通脹可能失控。

其二是如果當局對相關銀行展開大規模救助，則相關措施將與美聯儲時下的緊縮政策勢必產生彼此抵消的效果；如果拒不救助，則可能發生連鎖反應。

對待本輪危機，美金融監管當局目前救助措施僅限于幫助儲戶順利提現，而不會用于救助機構。然而，一旦危機在金融系統發生大面積“傳染”，機構救助問題勢必重新擺上桌面。

本輪美國銀行業危機也令人反思“美元資產安全性”悖論。正是這些長期被視為避險資產的美國國債和機構債等所謂安全資產債券，才讓硅谷銀行等投資者陷入困境，成為風險之源。

當前，美國激進加息導致美債收益率曲線深度倒掛，2年期國債收益率與10年期國債收益率的倒掛幅度創下40年來最大，持有大量美債的機構蒙受了巨額賬面損失。那些迫于流動性壓力而提前拋售債券的機構，不得不吞下“浮虧”變“實虧”的苦果。

具有戲劇性的是，本輪危機爆發后，美國2年期國債受到熱烈追捧，收益率兩天內下跌了48個基點。這說明，在恐慌情緒支配下，缺乏避險投資選擇的投資者，再度選擇增持作為“避險資產”的美債。

本輪銀行業危機的顯著影響還在于其對美國風投行業和初創企業的巨大沖擊。據業內人士估計，近半數美國風險投資支持的初創企業以及44%去年上市的美國風險投資支持的技術和醫療保健公司，與硅谷銀行有業務往來。鑒于美國近年來濫用“國家安全”概念，大搞科技脫鉤政策，前期已限制了風投行業吸納全球資金的能力，壓制了某些科創企業的估值水平和發展機會。硅谷銀行倒閉顯然是雪上加霜。如果再疊加美國經濟衰退等負面因素，本次事件甚至會弱化美元基金在全球創投領域的話語權和盈利水平，或有損美國科技創新能力，產生改變全球科創版圖的蝴蝶效應。

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