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概述

五月份鐵礦石價格沖高后回落。與4月末價格相比，本月鐵礦石價格強于成材價格，截止5月26日，鐵礦石62%澳粉遠期現貨價格指數102.55美元/干噸，較4月末下跌4.96%，62%港口現貨價格102.96美元/干噸，較4月末下跌6.92%，港口現貨價格整體弱于遠期現貨價格，5月各品種進口利潤均出現不同幅度的收窄，鐵礦石基差有所收斂。

(資料圖片僅供參考)

5月份鐵礦石供需基本面綜合表現為供穩需弱的局面，供應端整體表現較為穩定，5月全球鐵礦石日均發運量在415萬噸，增幅在7.79%，月環比增加923萬噸至1.28億噸，由于5月份全球鐵礦石發運量處于季節性波動的穩步回升而趨于寬松，整體日均發運保持增勢。45港鐵礦石到港量也相應表現較為穩定，本月45港日均到港量為319萬噸，增幅在0.95%，月環比增加852萬噸至9888.5萬噸，供應整體保持增勢，遠端強于近端供應。需求端方面，隨著4月中下旬鋼廠減產逐步深入，5月上旬鐵水產量繼續維持降勢，雖然后續隨著利潤的持續修復，鋼廠在中旬開始逐步復產，但是月內鐵水產量整體是表現出疲軟的態勢。目前247日均鐵水產量為241.52萬噸/天，高于去年同期水平，此次第一波減產力度遠低于去年第一波減產，主要是鋼廠整體的風險意識有所提升，通過不斷降低原材料庫存，使得減產幅度下降。庫存端，5月末45港口庫存較4月末下降93萬噸，去庫幅度與上月預測的去庫400多萬噸結論存在較大的劈叉，主要原因是5月份供應的增加和需求的下降預期有所高估，同時鋼廠鐵礦石庫存持續去庫，目前已降至近三年歷史最低水平。

整體來看，6月份鐵礦石基本面或將呈現供強需弱的格局，供應端在礦山季末沖量的季節性規律下，鐵礦石供應量將會由較大增量；對于鐵礦石需求而言，6月份鋼廠將會承受下游淡季壓力以及市場可能的政策性減產壓力，鐵礦石需求下降概率較大，庫存或將出現連續性的累庫。

六月份鐵礦石價格走勢或將呈現出先漲后跌趨勢，并且跌幅要大于上旬漲幅。六月份前期鐵礦石價格在高位需求支撐下震蕩盤整，階段性受到人民幣貶值有所抬升；月中旬之后或將受到鋼廠市場化減產或者可能的政策性限產，導致鐵礦石需求大幅下滑，從而帶動鐵礦石價格持續下跌。除此之外，鋼廠淡季的負反饋或加大鐵礦石價格的跌幅，不過也需要注意，現階段廢鐵價差的持續收窄以及主流MNPJ持續期去庫對鐵礦石價格的邊際支撐作用。

Part1. 價格回顧

1.價格：本月鐵礦石價格沖高回落

五月份鐵礦石價格沖高后回落，本月鐵礦石價格強于成材價格。月初受成材負反饋影響，鋼廠大面積減產，鐵礦石價格持跌運行；中下旬，鋼廠利潤隨著原料端成本坍塌得以修復，一輪負反饋減產結束，鋼廠復產逐漸增加，鐵水止降轉增，鐵礦石價格觸底小幅反彈。整體來看五月份62美金指數累計跌幅為4.96%，要明顯小于螺紋的7.29%。由于原料端雙焦價格跌幅較大，鋼廠利潤得以修復，河北螺紋鋼即期毛利扭虧為盈，截止5月26日，即期毛利為12.42元/噸，月環比擴大136.82元/噸。

鐵礦石期現方面，港口現貨端受成材負反饋影響，市場悲觀情緒蔓延，現貨補庫情緒較弱，鐵礦石基差有所收斂。基于09合約，PB粉基差為66，月環比收窄29，收窄幅度為30%。進口利潤方面，鐵礦石遠期現貨價格指數4.96%的跌幅小于港口現貨價格指數6.92%的跌幅，港口現貨價格整體弱于遠期現貨價格，各品種進口利潤均出現不同幅度的收窄。其中，超特粉和巴混的進口利潤收窄至負數，超特粉進口利潤為-6元/噸，巴混進口利潤為-4元/噸。

Part2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：鐵礦石基本面表現供穩需弱 鋼廠庫存持續去庫

本月鐵礦石基本面點評：本月鐵礦石基本面綜合表現為供穩需弱的局面，5月份鐵礦石港口庫存整體表現下來維持去庫趨勢。從鐵礦石供應端方面來看，5月份整體保持穩定的輸出量，屬于常規的季節性波動；鐵礦石需求端方面，隨著4月中下旬鋼廠減產逐步深入，5月上旬鐵水產量繼續維持降勢，雖然后續隨著利潤的持續修復，鋼廠在中旬開始逐步復產，但是月內鐵水產量整體是表現出疲軟的態勢。市場行為方面，由于當月前期受減產的影響，鋼廠不論是在現貨采購方面還是提貨力度方面都出現了較為明顯的回落，同時為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫存持續去庫，月內多次創下新低水平。短期來看，鐵礦石供應端預計會保持正常水平，而需求端方面伴隨生產的恢復，成材供需差預計將會擴大，鋼廠生產壓力或將慢慢堆積，疊加6月底可能會有壓減政策的出臺，綜合導致鐵水產量出現下滑，港口庫存的去庫能力預計會有所削弱。

2.2供給：鐵礦石遠期供應及近端供應表現相對穩定

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據

鐵礦石發運量：5月份鐵礦石供應端整體表現較為穩定，從日均角度來看五月份鐵礦石供應依舊保持增勢，近端供應弱于遠端供應。鐵礦石到港，四月份鐵礦石到港量預計9888.5萬噸。日均到港319萬噸，月環比增加852萬噸，處于今年月度次高位水平，同比去年同期增加234萬噸。2023年截止四月份中國45港鐵礦石到港量總計48424.4萬噸。根據目前澳巴發運增勢和非主流發運波動折季節性來看，預計下期中國45港鐵礦石到港量月環比或將增加140萬噸左右，達至9670萬噸處于今年月度中等值。

鐵礦石到港量：四月份鐵礦石發運量預計12854.5萬噸。日均發運415萬噸，月環比增加923萬噸，處于今年以來絕對高位值，同比去年同期增加161萬噸。由于五月份全球鐵礦石發運量處于季節性波動的穩步回升而趨于寬松，整體日均發運保持增勢。今年以來全球鐵礦石累計發運量60758.4萬噸。根據目前各礦山發運情況折季節性來看，預計下期全球鐵礦石發運量將出現回升趨勢，總量或增加至少600萬噸達至今年月度中位偏高值。

2.3需求：5月鋼廠利潤持續修復 鐵水產量止降轉增

據來源：Mysteel鐵礦石核心數據

鐵水產量：5月鐵水產量整體仍舊保持著今年以來的高位水平，雖然歷經了4月中下旬的減產，但隨著利潤的持續性修復，鐵水產量于5月中旬止跌反彈。截止5月26日，Mysteel統計247家鋼廠樣本預計4月鐵水產量總量環比增加100萬噸至7449萬噸。日均鐵水產量環比減少4.4萬噸/天至240.3萬噸/天，降幅1.8%。具體到區域來看，本月產量減量主要在華東、東北、華北和西南地區，而華東地區產量增加。展望6月，伴隨生產的逐步恢復，成材端的供需差預計將會擴大，對于生產來說潛在的壓力在慢慢堆積，鐵礦石需求因此預計會繼續承壓，同時6月市面上是否會有壓減政策的出臺也是關注的焦點，因此預計6月鐵礦石日均需求較5月會有一定程度的下降空間。

對比疏港、現貨成交以及鋼廠庫存等指標。可以發現由于當月受鋼廠減產的影響，鋼廠不論是在現貨采購方面還是提貨力度方面都出現了較為明顯的回落，從疏港以及港口現貨成交數據能夠看出，5月份中國45港鐵礦石疏港量9117萬噸，月環比減少540萬噸；鐵礦石現貨成交1864萬噸，月環比減少70萬噸。同時為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫存也在持續去庫，截止5月底247鋼廠庫存8635萬噸，對比上月底去庫658萬噸，目前鋼廠鐵礦石庫存已經降至歷史最低水平。

2.4庫存：本月港口鐵礦石庫存量連續去庫之后小幅累庫

本月中國45港鐵礦石庫存連續兩期去庫之后累庫兩周，但是月環比仍是去庫趨勢。截止5月26日，45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸，環比上月底降低93.1萬噸，比今年年初庫存低336.7萬噸，比去年同期庫存低660萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現仍處去庫趨勢中，但是去庫速度小幅減緩。對比累庫時間節點來看，今年港口庫存的累庫時間節前為5月中下旬，較前面兩年出現趨勢性累庫時間節點基本提前了一個月。

Part3. 展望

平衡表推演：展望6月，鐵礦石基本面預計將會呈現出邊際供強需弱的局面，供應端持續保持穩定的增量，需求端預計會呈現下行趨勢，最終預計整體的供應水平會低于需求水平，供需差存在一定的缺口。供應端方面礦山預計迎來季末的沖量，預計6月份到港情況將處于今年的較高水平，此外國內礦生產保持正常的輸出量，產量預計會小幅增加；需求端來看，從我網對全國高爐停復工與檢修計劃的調研情況來看，6月份高爐鐵水產量或將迎來降勢，預計6月日均鐵水產量為237.5萬噸/天。因為6月鐵礦石邊際增量上預計是供強需弱，整體有望實現供需平衡，在庫存結構上假設壓港波動不大的情況下，最終可能會表現為廠內去庫，港存累庫，整體庫存呈現下降趨勢，但是下降幅度有所收窄。

六月份影響鐵礦石價格的影響因素可歸納為以下6項。首先第一點從整個6月份的基本面情況來看，較為明顯的可以看出供應端是較強于需求端的，所以港口庫存預計將會有所累庫。第二點從五大材的供需差來看，預計供應也將會持續強于需求，今年受高位天氣影響，預計鋼材淡季更淡，但從之前經驗來看，鋼廠減產持續時間短，并且減產力度小，所以鋼廠端將承受著更大的供需壓力；第三點是6月底市場是否會出臺壓減政策，隨著近期市場對于壓減政策的消息開始多次炒作，或許也是預示著政策執行時間的較快。第四點是目前主流MNPJ的庫存整體處于今年以來的低位水平，對于鐵礦價格還是存在一定的支持。第五點是近期廢鋼的補漲，據我網調研，重點地區廢鐵價差高位回調，但廢鋼相較于鐵水仍不具性價比。

綜合而言，6月份鐵礦石價格預計將會呈現出先漲后跌的價格趨勢。前期鐵礦石價格的支撐在于鋼廠需求短期內仍舊會處于高位水平，因此礦價也會繼續保持一定程度的反彈，后續隨著市場化的減產或者粗鋼平控政策的出臺，導致基本面供需差出現分化，礦價預計會承壓下行，屆時月末水平很大可能性是低于月初水平，整體礦價呈現走弱。

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