一季度的存款與理財，繼續上演冰火兩重天。近日央行披露的數據顯示，一季度住戶存款增量達到9.9萬億元，增量大于去年全年數值（17.84萬億元）的一半，而銀行理財仍未迎來規模凈流入的拐點。

證券時報記者獨家獲取并匯總的12家銀行旗下理財公司（僅以子公司管理口徑計）存續余額數據顯示：前述公司一季末管理規模為16.02萬億元，即今年一季度減少了1.9萬億元。

在行業縮水陣痛中，理財公司頭部座次出現洗牌，在今年3月末這個時點，前三名均暫時變成股份行旗下理財公司。之所以是“暫時”，是因為一季度一般有存款旺季等因素，二季度大行理財公司不乏發力再度重奪座次的概率。此外，今年各家理財公司相較于“規模”，更加注重“質量”和“效益”。

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行業頭部“洗牌”

記者獲悉并匯總了六大國有行理財公司，以及招銀、興銀、光大、平安、信銀、浦銀共12家理財公司（僅以子公司管理口徑計）存續余額數據顯示：截至今年一季度末，上述公司的管理規模為16.02萬億元，較去年12月末同口徑的17.92萬億元減少1.9萬億元。

從貨架品類看，主要配債的固收類產品降幅仍在擴大，12家理財公司一季度該類產品減少近1.78萬億元。國有大行理財公司成固收產品縮水“主力軍”，一季度規模減少逾1.41萬億元，僅交銀理財維持正增長。據記者已掌握數據，作為“穩規模利器”的現金管理類產品，今年一季度，上述除中郵理財外的11家理財公司合計縮減逾1.2萬億元，11家公司的產品均在下跌。

在混合類產品方面，這12家理財公司一季度合計縮減約1200億元。權益類產品呈現分化，多數國有大行一季度規模有所縮減，個別國有行理財增幅明顯；有3家股份行理財公司的權益類產品實現微增。

從理財規模排行來看，今年一季度理財公司排名座次仍在“洗牌”：行業前三已全部由股份行旗下理財公司占據，四大行理財公司規模排名已落在行業第二梯隊。目前行業前三分別為招銀、興銀和信銀，相較于去年6月末的招銀、建信和工銀已有較大變化，而招銀理財仍穩居“頭把交椅”。

盡管規模仍在“縮水”，但理財產品基本面正在修復，廣發證券固收團隊研報分析今年3月份理財數據稱，全部理財公司產品的破凈率延續下降趨勢，僅3月最后一周翹尾。截至3月末，全部理財公司產品的破凈率較2月末下降2.2個百分點至5.2%。其中，股份行和國有行理財公司產品破凈率較2月末分別下降2.8個百分點和0.6個百分點。

廣發證券固收團隊研報還認為，另一個回暖的跡象是，3月全部理財公司產品業績不達標占比保持微幅下降。截至3月末，全部理財公司業績不達標占比為23%，較2月末下降0.9個百分點。其中，股份行理財公司業績不達標規模占比為9.7%，其次是國有行和城農商行理財公司，業績不達標占比分別為39.3%、22.7%。

多家理財公司

今年更重視組合管理

今年以來，控回撤成為理財行業重要命題，“組合管理”被提到了一個前所未有的高度。

一名大行理財專業人士表示，結合自成立以來的表現，理財產品到期日往往過度集中。當表內流動性考核時點一來，銀行理財的流動性壓力會呈現指數性增長，進而放大市場波動。同時，為追求收益達到偏高的業績基準，不少固收產品在投資杠桿久期的安排上，一定程度上呈現“死多頭”的特點，利率風險、流動性風險的考量被嚴重弱化。

據了解，今年不少理財公司內部更加強調監測投資經理資產組合的久期、夏普比、集中度等指標。

以交銀理財為例，該公司在組織架構上有所舉措，去年增設了“組合管理部”，來強化該公司組織架構中的風險平臺建設。集成專屬的風險計量系統工具，以深入構建產品組合風險資產負債表為基礎，全面動態評估各個產品組合的盈利性和安全性。交銀理財高管曾表示，該部門能從總量組合角度分析公司整體的資產結構和配置情況，自上而下審視公司的整體風險暴露水平。

興銀理財人士則認為，理財公司的投資端體系更加注重流動性，使資產組合構建更加均衡。一是，銀行理財能從客戶對收益的預期角度出發，自上而下從宏觀風險因子進行相應資產構建，基于寬闊視野來處理產品流動性的微觀問題；二是，在構建更加均衡、更有流動性的資產組合過程中，應更加充分重視對策略的運用。事實上，目前標準化資產的供應是較為短缺的，但歷史數據證實，從正相關性、低相關性、負相關性各個層面構建核心策略，能夠尋找核心的壓艙石資產。也能夠通過構建負相關性資產，實現風險內部對沖，達到經風險調整后的收益率優化。

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