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受假期外圍市場(chǎng)小跌影響，A股三大指數(shù)在2023年首個(gè)交易日小幅低開后一頭向下栽去，就在我們認(rèn)為今年可能會(huì)碰上開門黑的時(shí)候，在計(jì)算機(jī)、通信、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)等科技股的帶領(lǐng)下，指數(shù)迎來一波大反攻，上證指數(shù)站上了3100點(diǎn)。之前受益于疫情管控放開的旅游、酒店餐飲等跌幅居前，很明顯市場(chǎng)在進(jìn)行高低切，前期漲幅較大的品種面臨較大的獲利回吐壓力。

一年之計(jì)在于春，很多投資者可能更關(guān)心的是A股會(huì)不會(huì)有春季躁動(dòng)的行情。我們認(rèn)為今年的春季躁動(dòng)行情發(fā)生的概率還是很大的，從今天的走勢(shì)上看可能已經(jīng)在路上了。

原因有二：估值的修復(fù)和基本面的回升改善。我們知道，不管是大盤還是個(gè)股，上漲的動(dòng)力無外乎就兩個(gè)，盈利的增長(zhǎng)和估值的擴(kuò)張。

首先我們來看盈利，也就是基本面。疫情全國(guó)“達(dá)峰”有望在春節(jié)前出現(xiàn)，疫情“達(dá)峰”之前對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還是負(fù)面的，12月中下旬的生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)依然偏弱，這也意味著“達(dá)峰”前應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)承受壓力最大的時(shí)間段，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下修將隨著經(jīng)濟(jì)權(quán)重區(qū)域疫情“達(dá)峰”而結(jié)束并反轉(zhuǎn)，開春后經(jīng)濟(jì)上行的確定性強(qiáng)。因?yàn)椤斑_(dá)峰”之后疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)越來越弱，經(jīng)濟(jì)生活和生產(chǎn)將逐步回歸正軌，經(jīng)濟(jì)增速將迎來底部反轉(zhuǎn)。

然后我們?cè)賮砜垂乐?，估值的擴(kuò)張或者說修復(fù)一般要看流動(dòng)性和估值的高低位。

先看流動(dòng)性，如果市場(chǎng)上流動(dòng)性充裕，流入股市的錢也多。今年一季度的宏觀流動(dòng)性應(yīng)該會(huì)非常充裕，按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2023年一季度大概有貨幣政策降息或降準(zhǔn)的操作，1月就是非常重要的一個(gè)窗口期。很多投資者也會(huì)有疑問，12月份央行的貨幣政策也還是寬松的，但12月份成交卻非常低迷，估值怎么還回落呢？這個(gè)其實(shí)還是因?yàn)?2月份我們剛剛放開疫情管控，A股應(yīng)該還處于疫情“達(dá)峰”前的觀察期，資金還在觀望，觀察管控放開后的實(shí)際效果。“達(dá)峰”后觀察期結(jié)束，資金就會(huì)開始陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)操作了，估值將有望迎來回升。

接下來觀察估值的高低位，現(xiàn)在A股的平均估值水平處于歷史低位。截至2022年12月30日，上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的動(dòng)態(tài)P/E分別為8.4倍、9.4倍和24.2倍，僅處于2010年以來32%、29%和9%的分位；行業(yè)層面，科技、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康、新型電力系統(tǒng)、光伏等行業(yè)的動(dòng)態(tài)估值已低于2018年底的水平。整體而言，A股目前許多行業(yè)的動(dòng)態(tài)估值已接近或低于2018年底的水平，這些行業(yè)或?qū){借估值優(yōu)勢(shì)獲得投資者的青睞。

總結(jié)一下，疫情”達(dá)峰“前應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)的最底部，之后將迎來底部反轉(zhuǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平處于歷史低位，且一季度流動(dòng)性充裕，A股市場(chǎng)的”春季躁動(dòng)“或許已經(jīng)在路上了。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，以上內(nèi)容僅供投資者參考，不作為投資決策的依據(jù)。）

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